Θετικά είναι τα σχόλια της J.P. Morgan για τις ελληνικές τράπεζες στη σχετική έκθεσή της.
Όπως επισημαίνεται σε σχετική ανάλυση, τα θεμελιώδη μεγέθη των ελληνικών τραπεζών είναι ελκυστικά, υπάρχουν ισχυροί ρυθμοί ανάπτυξης εσόδων και έλεγχος του κόστους, ενώ παρατηρείται βελτιωμένη κερδοφορία σε ένα πλαίσιο υγιούς οικονομίας. Επιπρόσθετα οι ελληνικές τράπεζες έχουν τον ισχυρότερο ρυθμό δανειακής ανάπτυξης στην Ευρώπη και πολλά περιθώρια ανάπτυξης στην λιανική τραπεζική.
Η τιμή-στόχος για την Εθνική Τράπεζα από την JP Morgan τίθεται στα 24 ευρώ, για την Alpha Bank επίσης στα 24 ευρώ, για τη EFG Eurobank Ergasias στα 22 ευρώ, για την Πειραιώς στα 12,5 ευρώ και για την Εμπορική στα 22 ευρώ. Η σύσταση για Εθνική, Alpha, Eurobank και Πειραιώς είναι «overweight», ενώ για την Εμπορική «underweight».
Όπως επισημαίνεται στην έκθεση της JP Morgan, η ελληνική τραπεζική αγορά εμφανίζει υψηλό βαθμό συγκέντρωσης, με τις έξι κορυφαίες τράπεζες να ελέγχουν το 80% της αγοράς, και όπως εκτιμάται χωρίς πίεση από τράπεζες του εξωτερικού, μεσοπρόθεσμα θα είναι υποστηρικτικό της κερδοφορίας.
Συμφωνα με τη JP Morgan, πρώτη επιλογή μεταξύ των ελληνικών τραπεζών είναι η Εθνική Τράπεζα. Η JP Morgan αναφέρει πως ο τίτλος της Εθνικής έχει τις περισσότερες προοπτικές ανόδου (39%) από τα τρέχοντα επίπεδα. Με βάση τις εκτιμήσεις των αναλυτών του οίκου, η μετοχή της Εθνικής διαπραγματεύεται 10,8 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2005, ενώ προσφέρει προοπτική μερισματικής απόδοσης ύψους 4% την περίοδο μεταξύ 2004 έως 2006.
Όσον αφορά την Alpha Bank, στην έκθεση σημειώνεται ότι διαπραγματεύεται στα ίδια περίπου επίπεδα με τις ισπανικές και πορτογαλικές τράπεζες, σε όρους πολλαπλασιαστών P/E και καθαρής αξίας ενεργητικού. Στην ανάλυση αναφέρεται ότι η μετοχή της Alpha Bank διαπραγματεύεται 12,2 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2005 και εκτιμά πως αυτό είναι ελκυστικό, λόγω της ισχυρής προοπτικής των αναμενόμενων κερδών της τράπεζας. Επισημαίνεται επίσης, πως μετά από τα πολύ καλά αποτελέσματα του 2003, τα κέρδη ανά μετοχή του 2004 της Alpha Bank αναμένεται να αυξηθούν κατά 34%.
Δεύτερη επιλογή -μετά την Εθνική- από τον τραπεζικό κλάδο, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της JP Morgan, είναι η EFG Eurobank. Στην έκθεση αναφέρεται ότι η μετοχή της Eurobank διαπραγματεύεται 12,1 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2005, σε premium σε σχέση με τις τράπεζες σε Ισπανία και Πορτογαλία. Η καθαρή (προσαρμοσμένη) κερδοφορία της τράπεζας το 2004, εκτιμάται ότι θα είναι αυξημένη κατά 39% λόγω των βελτιωμένων κερδών από έσοδα στους υψηλής κερδοφορίας τομείς λιανικής και μικρομεσαίων επιχειρήσεων. Επισημαίνεται επίσης ότι η Eurobank κατέχει ηγετική θέση στον τομέα των πιστωτικών καρτών.
Για την Τράπεζα Πειραιώς η JP Morgan, σημειώνει πως ο τίτλος της διαπραγματεύεται 10,6 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2005, τα οποία αναμένει να αυξηθούν κατά 25% στο τρέχον έτος (καθαρά προσαρμοσμένα κέρδη).
Για την Εμπορική Τράπεζα η JP Morgan επισημαίνει ότι η τράπεζα έχει χάσει σημαντικό έδαφος λόγω της έλλειψης στρατηγικής που χαρακτήριζε τις προγενέστερες διοικήσεις, της κακής διαχείρισης των κεφαλαίων και της μη αποτελεσματικής διαχείρισης του κόστους, σε αντίθεση με τις άλλες ελληνικές τράπεζες.
Ωστόσο, εκφράζει την εμπιστοσύνη της στη νέα διοίκηση θεωρώντας την ικανή να αναστρέψει αυτήν την κατάσταση. Η JP Morgan θεωρεί ότι το αποτέλεσμα των προσπαθειών της νέας διοίκησης θα αποτυπωθεί στα αποτελέσματα του 2005. Ο διεθνής οίκος θεωρεί ότι η Εμπορική έχει επαρκή κεφάλαια, αλλά κυρίως εργαλεία άντλησης επιπλέον κεφαλαίων που θα υποστηρίξουν την ανάπτυξη της. Μεσοπρόθεσμα δε εκτιμά ότι Εμπορική Τράπεζα θα αποτελέσει σημείο αναφοράς στη μελλοντική αναδιάρθρωση του ελληνικού τραπεζικού συστήματος.
