Η εξωτραπεζική αγορά χρηματοοικονομικών υπηρεσιών το 2005 χαρακτηρίστηκε από τη συνέχιση της τάσης συγκέντρωσης στις ΑΧΕ, όπως προκύπτει από την ετήσια ανάλυση της εξωτραπεζικής αγοράς χρηματοοικονομικών υπηρεσιών που καταρτίζει η KANTOR CAPITAL. Αναλυτικά, τα βασικά συμπεράσματα της έκθεσης της KANTOR CAPITAL έχουν ως εξής:
«Οι πέντε μεγαλύτερες ΑΧΕ ελέγχουν πλέον το 61% της συνολικής αξίας των χρηματιστηριακών συναλλαγών έναντι 54% το 2004 και 49% το 2003. Από ανάλυση δείγματος ΑΧΕ, προκύπτει ότι η αξία συναλλαγών σε 11 από τις 33 μικρές και μεσαίες χρηματιστηριακές εταιρείες βρίσκεται κάτω από το οριακό σημείο ισορροπίας τους (breakeven). Εκτιμάται λοιπόν, ότι η τάση συγχωνεύσεων και απομακρύνσεων από την αγορά που είχαμε εντοπίσει από το 2005 θα συνεχιστεί. Η μείωση του αριθμού μελών του ΧΑ από 85 το 2004 σε 78 το 2005 καθώς και η πρόσφατη ανακοίνωση εξαγοράς της P&K Χρηματιστηριακής από τον όμιλο της Εθνικής Τράπεζας της Ελλάδος στηρίζουν την εκτίμηση αυτή.
Στην αγορά διαχείρισης αμοιβαίων κεφαλαίων παρατηρήθηκε μείωση των επενδυμένων κεφαλαίων κατά 11.7% σε €27,9 δις. Η μείωση αυτή οφείλεται κυρίως στην εκροή κεφαλαίων από Α/Κ Διαχείρισης Διαθεσίμων Εσωτερικού καθώς εγκαταλείφθηκε η πρακτική της άτυπης εγγυημένης απόδοσης τους. Σημαντικό μέρος των κεφαλαίων που απελευθερώθηκαν, κατευθύνθηκαν σε Α/Κ ομολογιακά εξωτερικού. Εκτιμάται όμως ότι μεγάλο μέρος των κεφαλαίων κατευθύνθηκε και σε άλλα τραπεζικά καταθετικά προϊόντα εγγυημένης απόδοσης (εκτός Α/Κ). Τα χαρακτηριστικά υψηλής συγκέντρωσης ισχύουν και στην αγορά των αμοιβαίων κεφαλαίων καθώς οι τρεις μεγαλύτερες ΑΕΔΑΚ ελέγχουν το 73,8% των επενδυμένων κεφαλαίων (74,8% το 2004). Οι Εταιρείες Επενδύσεων Χαρτοφυλακίου (ΕΕΧ) στο τέλος του 2005 μειώθηκαν σε 11 (από 20 στο τέλος του 2004) ενώ στο σύνολο τους εξακολουθούν να διαπραγματεύονται σε discount έναντι της εσωτερικής αξίας του χαρτοφυλακίου τους. Η αγορά των χρηματοοικονομικών υπηρεσιών παρουσίασε μικρή κινητικότητα το 2005, παρά την βελτίωση που παρουσιάστηκε έναντι του 2004.
1. Ο Γενικός Δείκτης Τιμών του Χρηματιστηρίου Αθηνών σημείωσε ετήσια άνοδο 31,5% το 2005 ακολουθώντας την ανοδική πορεία και των περισσοτέρων διεθνών χρηματιστηρίων. Η βελτίωση του επενδυτικού κλίματος οδήγησε σε αύξηση της συναλλακτικής δραστηριότητας στο Χρηματιστήριο Αθηνών (Χ.Α.) με τη καθαρή αξία συναλλαγών των ΑΕΠΕΥ μελών Χ.Α. να ανέρχεται σε € 105,1 δις σημειώνοντας ετήσια αύξηση κατά 47% έναντι του 2004.
2. Βασικό χαρακτηριστικό στην αγορά των ΑΧΕ είναι η συνεχώς αυξανόμενη συγκέντρωση καθώς οι πέντε μεγαλύτερες εταιρείες ελέγχουν πλέον το 61% της συνολικής αξίας συναλλαγών το 2005 (έναντι 54% το 2004 και 49% το 2003). Η συγκέντρωση στον κλάδο ενισχύεται περαιτέρω το 2006 καθώς η Εθνική Τράπεζα εξαγόρασε τη Π&Κ Χρηματιστηριακή. Η επιρροή των τραπεζών βαίνει αυξανόμενη, καθώς οι 10 θυγατρικές εταιρείες τους, που αντιπροσωπεύουν περίπου το 12% του συνόλου των ΑΧΕ, πραγματοποίησαν το 65% της συνολικής αξίας συναλλαγών το 2005 (έναντι 51% το 2004).
3. Η κερδοφορία των χρηματιστηριακών εταιρειών βελτιώθηκε αισθητά το 2005 ως αποτέλεσμα κυρίως της αύξησης των συναλλαγών. Η διαπίστωση ότι μόνο οι μεγάλες χρηματιστηριακές εταιρείες με αξία συναλλαγών πάνω από €1δις (κυρίως τραπεζικές) έχουν υγιές μέγεθος συναλλαγών για να είναι κερδοφόρες, επαληθεύεται και το 2005. Οι μεσαίες και οι μικρές εταιρείες (με κύκλο εργασιών πάνω από € 1 εκατ.) παρόλο που βελτίωσαν στο σύνολο τους την απόδοση των ιδίων κεφαλαίων τους (θετική το 2005 έναντι αρνητικής απόδοσης το 2004) δεν έχουν ικανό μέγεθος συναλλαγών για να είναι διαχρονικά κερδοφόρες με ικανοποιητική απόδοση κεφαλαίων. Ο μέσος όρος του όγκου συναλλαγών σε 11 από τις 33 μικρές και μεσαίες χρηματιστηριακές εταιρείες (ποσοστό περίπου 33% έναντι 65% το 2004) είναι κάτω από το σημείο ισορροπίας για την κάλυψη των λειτουργικών τους εξόδων. Εκτιμούμε λοιπόν ότι η τάση συγχωνεύσεων και απομακρύνσεων από την αγορά θα συνεχιστεί.
4. Το συνολικό ενεργητικό των Αμοιβαίων Κεφαλαίων (Α/Κ) ανήλθε το 2005 σε € 27,9 δις σημειώνοντας μείωση 11,7% έναντι του 2004 ενώ σε ευρωπαϊκό επίπεδο παρατηρήθηκε αύξηση του ενεργητικού των Α/Κ κατά περίπου 23%. Η πλειονότητα των αμοιβαίων κεφαλαίων εξακολουθεί να είναι επενδυμένη σε Α/Κ χαμηλού επενδυτικού κινδύνου καθώς το 66,3% των Α/Κ είναι επενδυμένο σε Α/Κ Διαθεσίμων και Ομολογιακών έναντι 72,8% το 2004. Παρατηρήθηκε όμως ιδιαίτερα σημαντική μείωση των Α/Κ Διαχείρισης Διαθεσίμων Εσωτερικού (εκροή €12,5 δις) καθώς εγκαταλείφθηκε η πρακτική της άτυπης εγγυημένης απόδοσης τους. Σημαντικό μέρος των κεφαλαίων που απελευθερώθηκαν, κατευθύνθηκαν σε Α/Κ ομολογιακά εξωτερικού (εισροή € 6,3 δις) αλλά εκτιμάται ότι μεγάλο μέρος των κεφαλαίων κατευθύνθηκε και σε άλλα τραπεζικά καταθετικά προϊόντα εγγυημένης απόδοσης (εκτός Α/Κ). Παρατηρήθηκε επίσης μια γενικότερη τάση αύξησης Α/Κ εξωτερικού (αύξηση κατά 256%) που αναμένεται να συνεχιστεί και στα επόμενα χρόνια.
5. Τα μετοχικά Α/Κ αντιπροσωπεύουν το 21,5% του συνολικού ενεργητικού των Α/Κ το 2005, αυξημένα κατά περίπου 16% έναντι του 2004 που οφείλεται όμως στην αύξηση της αξίας των μετοχικών τίτλων και όχι από την εισροή νέων κεφαλαίων (το 2005 υπήρχαν καθαρές εκροές ύψους € 445 εκατ.). Το ποσοστό συμμετοχής των μετοχικών Α/Κ στο σύνολο των Α/Κ είναι σημαντικά μικρότερο από το αντίστοιχο ποσοστό το 1999 (41,7% του συνόλου των Α/Κ) αλλά και από το μέσο όρο στην Ευρώπη (40,6% το 2005). Το σύνολο των μικτών Α/Κ αυξήθηκε σε 12,3% του συνόλου των Α/Κ καθώς περιλαμβάνει και ποσοστό 2,9% της νέας κατηγορίας Α/Κ που επενδύουν σε άλλα Α/Κ (funds of funds) που δημιουργήθηκε το 2005.
6. Η αγορά των ΑΕΔΑΚ εμφανίζει υψηλό βαθμό συγκέντρωσης αφού οι τρεις μεγαλύτερες ΑΕΔΑΚ (EFG, Διεθνική και Alpha) διατήρησαν τον έλεγχο της αγοράς (73,8% το 2005 έναντι 74,8% το 2004). Η προτίμηση των επενδυτών για Α/Κ χαμηλού κινδύνου δεν βοηθάει του μικρούς διαχειριστές που επιδιώκουν να διαφοροποιήσουν την παρεχόμενη υπηρεσία (πιο ενεργή διαχείριση κεφαλαίων) και γενικότερα ασκεί πίεση στα επίπεδα των προμηθειών. Η πορεία της αγοράς Α/Κ αναμένεται να επηρεαστεί στο μέλλον από τις χρηματιστηριακές εξελίξεις αλλά και από την περαιτέρω αύξηση των Α/Κ εξωτερικού.
7. Η τάση συρρίκνωσης των Εταιρειών Επενδύσεων Χαρτοφυλακίου (ΕΕΧ) συνεχίστηκε και το 2005 παρά την βελτίωση του χρηματιστηριακού κλίματος. Στο τέλος του 2005 απέμειναν 11 ΕΕΧ με συνολική καθαρή αξία ενεργητικού € 355 εκατ. έναντι 20 ΕΕΧ με καθαρή αξία ενεργητικού € 1,34 δις το 2004. Το discount της χρηματιστηριακής αξίας έναντι της εσωτερικής αξίας των μετοχών των ΕΕΧ έφτασε στα τέλη του 2005 στο 13,2% που φαίνεται να υποδηλώνει τις επιφυλάξεις των επενδυτών σχετικά με τη ποιότητα του χαρτοφυλακίου των ΕΕΧ.
8. Το 2005 χαρακτηρίζεται από περιορισμένη δραστηριότητα στο χώρο των συμβουλευτικών υπηρεσιών επενδυτικής τραπεζικής / corporate finance. Ο αριθμός των δημόσιων εγγραφών το 2005 (σύνολο 8 από τις οποίες 7 ήταν αρχικές δημόσιες προσφορές) ήταν ο χαμηλότερος της τελευταίας επταετίας. Τα αντληθέντα κεφάλαια από αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου ανήλθαν σε €2,67 δις παρουσιάζοντας σημαντική άνοδο έναντι του 2004 (€244 εκατ.). Σύμφωνα με μελέτη της PWC oι συναλλαγές συγχωνεύσεων και εξαγορών παρέμειναν περίπου σταθερές το 2005 (217) αλλά η αξία των συναλλαγών (με δημοσιοποιημένο τίμημα) αυξήθηκε σημαντικά σε € 4,3 δις (από € 2 δις το 2004) λόγω επιλεκτικών μεγάλων εξαγορών όπως της TIM και της Q-Telecom από την Apax Partners και την Texas Pacific».
