Εξοδος της Ελλάδας στις αγορές

Από την έντυπη έκδοση

Θάνος Τσίρος 
[email protected]

Τη συγκράτηση του δημοσίου χρέους στα 355-356 δισ. ευρώ, ώστε η αναλογία ως ποσοστό του ΑΕΠ να πέσει κάτω από το 175%, θα επιδιώξει για φέτος ο Οργανισμός Διαχείρισης Δημοσίου Χρέους.

Με ορθάνοικτο το ενδεχόμενο να συμπεριληφθεί στο χρέος της γενικής κυβέρνησης και το ποσό των εγγυήσεων που έχει εκχωρήσει το ελληνικό Δημόσιο κατά τη διάρκεια της πανδημίας -κάτι που μπορεί να επιβαρύνει το χρέος με έως και 18,5 δισ. ευρώ-, η συγκράτηση του χρέους σε όσο το δυνατόν χαμηλότερα επίπεδα αποκτά κρίσιμο χαρακτήρα. Η ενσωμάτωση των εγγυήσεων στο χρέος δεν παράγει ουσιαστικό οικονομικό αποτέλεσμα στον κρατικό προϋπολογισμό. Και αυτό διότι η γενική κυβέρνηση δεν επιβαρύνεται με τόκους από τις εγγυήσεις και η οικονομική ζημία επέρχεται μόνο ότι οι εγγυήσεις καταπίπτουν. Το να καταπέσουν στο σύνολό τους εγγυήσεις 18,5 δισ. ευρώ δεν αποτελεί ρεαλιστικό σενάριο.

Εν όψει της δημοσίευσης των εκθέσεων της DBRS και της Moody’s την Παρασκευή, ο πρωθυπουργός στη συνέντευξη Τύπου της περασμένης Κυριακής από τη ΔΕΘ, αλλά και το οικονομικό επιτελείο στο πλαίσιο παρουσίασης και εξειδίκευσης των μέτρων φρόντισαν να κάνουν ιδιαίτερη αναφορά τόσο στην πορεία του ΑΕΠ όσο και στην πορεία της αναλογίας του χρέους. Η κυβέρνηση έβαλε τον πήχη του ΑΕΠ στα 205 δισ. ευρώ. Ωστόσο, εσωτερικά, και στο Γενικό Λογιστήριο του Κράτους, αλλά και στον Οργανισμό Διαχείρισης Δημοσίου Χρέους, υπάρχουν σενάρια για ακόμη μεγαλύτερο ποσό, που θα προσεγγίσει τα 210 δισ. ευρώ. To ΑΕΠ επηρεάζεται φέτος όχι μόνο από τον πραγματικό ρυθμό ανάπτυξης -σε αυτό το επίπεδο μπήκε ήδη στο 5,3%-, αλλά και από τον πληθωρισμό.

Η αναφορά του πρωθυπουργού αλλά και του υπουργού Οικονομικών για εκτιμώμενη αύξηση στις συντάξεις της τάξεως του 6%-6,5% δείχνει ότι το οικονομικό επιτελείο περιμένει άθροισμα πληθωρισμού και ανάπτυξης 12%-13%. Στην πράξη, το νούμερο μπορεί να είναι μεγαλύτερο για δύο λόγους:

1. Ο πληθωρισμός παρέμεινε για τέταρτο συνεχόμενο μήνα σε διψήφια επίπεδα, ενώ η μέση ετήσια μεταβολή έχει ήδη ξεπεράσει το 7,9%. Επομένως, η χρονιά είναι πολύ πιθανό να κλείσει πάνω από το 8%, καθώς δεν φαίνονται ακόμη σημάδια αποκλιμάκωσης των τιμών. Τα τρόφιμα γίνονται ολοένα και ακριβότερα, ενώ μένει να φανεί ποια θα είναι η επίπτωση στη λιανική από την επιδοματική πολιτική που θα ακολουθηθεί σε ρεύμα και φυσικό αέριο.

2. Στο μέτωπο της ανάπτυξης, το 9μηνο αναμένεται να κλείσει με ρυθμό ανάπτυξης άνω του 7%, καθώς και στο τρίτο τρίμηνο αναμένεται να αποτυπωθεί έντονα η αύξηση των επενδύσεων και του τουρισμού. Αν λοιπόν στο 4ο τρίμηνο δεν υπάρξει κατακόρυφη πτώση της οικονομικής δραστηριότητας λόγω ακρίβειας, τότε είναι πιθανό ο ρυθμός ανάπτυξης να ξεπεράσει το 5,3%, που είναι πλέον ο επικαιροποιημένος στόχος.

Το σενάριο αύξησης του ΑΕΠ στα 210 δισ. ευρώ περιορίζει την αναλογία του χρέους ως προς το ΑΕΠ ακόμη και κάτω από 170%. Έτσι, ακόμη κι αν προστεθούν όλες οι εγγυήσεις των 18,5 δισ. ευρώ -κάτι που θα στείλει το ονομαστικό χρέος στα 373-374 δισ. ευρώ χωρίς όμως να επηρεαστεί το κονδύλι των τόκων-, η αναλογία του χρέους ως προς το ΑΕΠ θα παραμείνει κάτω από το 180% και συγκεκριμένα στο 177%.

Η συγκράτηση

Για να συγκρατηθεί φέτος το χρέος στα 355-356 δισ. ευρώ (ή και περισσότερο αν μπουν και οι εγγυήσεις), θα προχωρήσει μέχρι το τέλος του χρόνου η αποπληρωμή των διμερών δανείων που έχει συνάψει η Ελλάδα με τις χώρες της Ευρωζώνης. Το συνολικό ποσό θα ανέλθει περίπου στα 2,6 δισ. ευρώ και θα καλυφθεί από τα ταμειακά διαθέσιμα της χώρας, τα οποία παραμένουν στα επίπεδα των 39 δισ. ευρώ, αλλά εκτιμάται ότι θα κλείσουν κοντά στα 34 δισ. ευρώ μέχρι το τέλος του χρόνου ακόμη κι αν δρομολογηθούν νέες εκδόσεις ελληνικών ομολόγων το επόμενο χρονικό διάστημα.

Η αναθεώρηση του στόχου της ανάπτυξης για φέτος προς τα πάνω από το 3,2% στο 5,3%, η πρόβλεψη για συνέχιση της ανάπτυξης και το 2023 με 2,1%, αλλά και η διαφαινόμενη σημαντική αποκλιμάκωση της αναλογίας του χρέους ως προς το ΑΕΠ (ακόμη κι αν κλείσει η εκκρεμότητα με τις εγγυήσεις) εκτιμάται ότι θα ληφθούν υπόψη από τον οίκο Moody’s κατά τη δημοσίευση της έκθεσης την Παρασκευή. Η Moody’s έχει τηρήσει μέχρι τώρα την πιο σκληρή στάση απέναντι στην Ελλάδα, κρατώντας την τρεις βαθμίδες μακριά από την επενδυτική.

Του Θάνου Τσίρου
[email protected] 

Το τέλος της ενισχυμένης εποπτείας μας δίνει ευελιξία, αλλά όχι πλήρη ελευθερία. Η χώρα μας εξακολουθεί να έχει δεσμεύσεις, ενώ παραμένει στο μικροσκόπιο των αγορών.

«Και αν χώρα δεν τηρήσει τα συμφωνηθέντα;». Στο εύλογο ερώτημα -δεδομένου ότι από εδώ και στο εξής αν παρεκκλίνουμε της πορείας δεν θα χάνουμε ούτε δόση δανείου ούτε δόση από ANFAs και SMPs- η απάντηση είναι πολύ συγκεκριμένη: Οι πραγματικοί ελεγκτές της ελληνικής οικονομίας (και κατά πολλούς πιο αυστηροί) δεν είναι ούτε η Κομισιόν ούτε ο ESM, που είναι και ο μεγαλύτερος δανειστής της χώρας. Ούτε καν η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, η οποία διατηρεί τα ελληνικά ομόλογα σε ειδικό καθεστώς για να μπορούν να είναι επιλέξιμα από τα διάφορα μέτρα στήριξης.

Ο πραγματικός ελεγκτής της ελληνικής οικονομίας είναι οι αγορές. Γι’ αυτό και η άσκηση συνετής δημοσιονομικής πολιτικής κρίνεται επιβεβλημένη. Για να μη σταλεί λάθος μήνυμα στις αγορές και τεθεί υπό αμφισβήτηση ο τελευταίος στόχος που ουσιαστικά σηματοδοτεί την επιστροφή στην πραγματικότητα: H ανάκτηση της επενδυτικής βαθμίδας. Η επενδυτική βαθμίδα Μπορεί τρεις επενδυτικοί οίκοι να μας έχουν σε απόσταση μίας αναβάθμισης από τον εθνικό πλέον στόχο της ανάκτησης της επενδυτικής βαθμίδας, ωστόσο η επίτευξη μπορεί να χρειαστεί μήνες για να γίνει πράξη.

Οι οίκοι αξιολόγησης θα θελήσουν να δουν το περιεχόμενο του προϋπολογισμού της επόμενης χρονιάς, το αν οι όποιες παροχές θα θέτουν υπό αμφισβήτηση τους δημοσιονομικούς στόχους, την πορεία της ελληνικής οικονομίας, αλλά και την επιμονή στην προώθηση των μεταρρυθμίσεων. Η ανάκτηση της επενδυτικής βαθμίδας θα έχει ουσιαστικό αντίκτυπο, καθώς:

1. Θα επαναφέρει τα ελληνικά ομόλογα σε καθεστώς κανονικότητας.

Δηλαδή δεν θα χρειάζονται ειδικά προγράμματα και εξαιρέσεις για να είναι οι ελληνικοί τίτλοι επιλέξιμοι από την ΕΚΤ. Αυτό σημαίνει και προοπτική αποκλιμάκωσης του κόστους δανεισμού και για το ελληνικό Δημόσιο και για τις επιχειρήσεις, οι οποίες προφανώς επηρεάζονται από το «ρίσκο της χώρας».

2. Θα δημιουργήσει τις προϋποθέσεις για να διατεθεί η διαθέσιμη ρευστότητα (σήμερα περίπου 37 δισ. ευρώ) για την ταχύτερη απομείωση του χρέους. Εκτιμάται ότι με την ανάκτηση της επενδυτικής βαθμίδας δεν θα χρειάζονται διαθέσιμα που να αντιστοιχούν κοντά στο 18%-19% του ΑΕΠ, κάτι που δεν υπάρχει σε καμία χώρα της Ευρώπης. 

Σφυροκόπημα για τα ελληνικά ομόλογα, καθώς η απόδοση του ελληνικού 10ετούς βρίσκεται στο 4,41% και έχει πλέον ξεπεράσει το επίπεδο του 2020 όταν η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα ενεργοποίησε το PEPP.

Το spread αγγίζει τις 290 μονάδες βάσης και είναι σε υψηλά 26 μηνών.

Το υψηλότερο επιτόκιο των ελληνικών κρατικών τίτλων αντανακλά το υψηλό δημόσιο χρέος, το οποίο από το 193,3% το 2021 αναμένεται να μειωθεί στο 180,2% στο τέλος του 2022 και είναι το υψηλότερο μεταξύ των χωρών της Ευρωζώνης. Η επίπτωση από την αύξηση του κόστους δανεισμού της χώρας αποτυπώνεται ήδη έντονα στο «φρένο» των ομολογιακών εκδόσεων από τις τράπεζες και τις επιχειρήσεις, αλλά και στον δανεισμό του ιδιωτικού τομέα της οικονομίας, καθώς τα επιτόκια είναι κυμαινόμενα και το κόστος περνάει άμεσα στο ταμείο.

Κατά 25 μονάδες θα αυξήσει η ΕΚΤ το βασικό επιτόκιο τον Ιούλιο, όπως αποφασίστηκε στη συνεδρίαση του Διοικητικού Συμβουλίου της Κεντρικής Τράπεζας στο Άμστερνταμ την Πέμπτη. Πρόκειται για την πρώτη αύξηση επιτοκίων μετά από 11 χρόνια.

«Σκοπεύουμε να αυξήσουμε τα βασικά επιτόκια της ΕΚΤ κατά 25 μονάδες βάσης στη συνεδρίαση της νομισματικής πολιτικής μας τον Ιούλιο. Αναμένουμε να αυξήσουμε τα βασικά επιτόκια της ΕΚΤ ξανά τον Σεπτέμβριο. Η βαθμονόμηση αυτής της αύξησης επιτοκίου θα εξαρτηθεί από τις ενημερωμένες μεσοπρόθεσμες προοπτικές για τον πληθωρισμό», υπογράμμισε η επικεφαλής της Κεντρικής Τράπεζας, Κριστίν Λαγκάρντ. Πάντως η κ. Λαγκάρντ προειδοποίησε πως ο πληθωρισμός θα παραμείνει σε υψηλό επίπεδο για «αρκετό διάστημα».

 Η ίδια απέδωσε την εκτίναξη του πληθωρισμού, πέρα από κάθε πρόβλεψη, στην μεγάλη αύξηση των τιμών της ενέργειας οι οποίες έχουν αυξηθεί κατά 39% σε σχέση με πέρυσι. Μάλιστα στο σημείο αυτό η κυρία Λαγκάρντ υπεραμύνθηκε των προβλέψεων που έχει δημοσιοποιήσει η ΕΚΤ, αναφέροντας ότι όλοι σχεδόν οι διεθνείς οργανισμοί έχουν πέσει έξω στις προβλέψεις τους.

Η ΕΚΤ επανέλαβε την ειδική πρόβλεψη που έχει κάνει για την Ελλάδα, σημειώνοντας ότι σε περίπτωση νέου κατακερματισμού στις αγορές, οι επανεπενδύσεις στο πλαίσιο του έκτακτου προγράμματος αγοράς στοιχείων ενεργητικού λόγω πανδημίας (PEPP) μπορούν ανά πάσα στιγμή να προσαρμοστούν με ευελιξία ως προς τον χρόνο, τις κατηγορίες στοιχείων ενεργητικού και τις χώρες.

Υπενθυμίζεται ότι η Ελλάδα δεν έχει λάβει ακόμη επενδυτική βαθμίδα.

Το ξεπούλημα στις πιο αδύναμες αγορές ομολόγων της Ευρώπης δεν δείχνει σημάδια χαλάρωσης, συσσωρεύοντας πίεση στην Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα για να καταστήσει σαφέστερο πώς σχεδιάζει να διατηρήσει συγκρατημένα το αποκλίνον κόστος δανεισμού.

Το χάσμα αποδόσεων μεταξύ των 10ετών ιταλικών ομολόγων και των ομολόγων τους στη Γερμανία διευρύνθηκε για τρίτη ημέρα στις 226 μονάδες βάσης, το μεγαλύτερο ποσοστό από τον Μάιο του 2020. Η κίνηση έρχεται σε ένα σημείο που υπεύθυνοι στρατηγικής είχαν προηγουμένως επισημάνει ως «επικίνδυνη ζώνη» που θα μπορούσε να πυροδοτήσει δράση από τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής.

Από την έντυπη έκδοση 

Του Θάνου Τσίρου
[email protected]  

Στον χορό των υψηλών επιτοκίων «χορεύει» και επίσημα πλέον η χώρα, καθώς μετά τις ανακοινώσεις της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας όλος ο ευρωπαϊκός Νότος, συμπεριλαμβανομένης της Ελλάδας, υπέστη νέα ισχυρή πίεση στις αποδόσεις των ομολόγων.

Ο τερματισμός των αγορών ομολόγων στο πλαίσιο του PEPP ανέβασε την απόδοση των ελληνικών δεκαετών ομολόγων στο 4,12%. Η πίεση έγινε αισθητή σε όλο τον ευρωπαϊκό Νότο, με το ιταλικό ομόλογο να σκαρφαλώνει στο 3,69%, το πορτογαλικό στο 2,65% και το ισπανικό στο 2,61%.

Το υψηλότερο επιτόκιο των ελληνικών κρατικών τίτλων αντανακλά το υψηλό δημόσιο χρέος, το οποίο από το 193,3% το 2021 αναμένεται να μειωθεί στο 180,2% στο τέλος του 2022 και είναι το υψηλότερο μεταξύ των χωρών της Ευρωζώνης. Η επίπτωση από την αύξηση του κόστους δανεισμού της χώρας αποτυπώνεται ήδη έντονα στο «φρένο» των ομολογιακών εκδόσεων από τις τράπεζες και τις επιχειρήσεις, αλλά και στον δανεισμό του ιδιωτικού τομέα της οικονομίας, καθώς τα επιτόκια είναι κυμαινόμενα και το κόστος περνάει άμεσα στο ταμείο.

Σε επίπεδο κρατικού προϋπολογισμού, προς το παρόν, δεν τίθεται θέμα αύξησης του κονδυλίου για τους τόκους, καθώς το μέσο επιτόκιο των λήξεων ομολόγων που υπάρχουν στον «ορίζοντα» ανέρχεται περίπου στο 4,5%. Ωστόσο, το οικονομικό επιτελείο βρίσκεται σε κατάσταση αυξημένης ετοιμότητας, καθώς ειδικά τις τελευταίες ημέρες οι πιέσεις στα ομόλογα του Νότου είναι πολύ έντονες και ουδείς μπορεί να προεξοφλήσει πού θα σταματήσει η άνοδος των επιτοκίων.

Η Ελλάδα σήμερα έχει διαπραγματεύσιμα ομόλογα ύψους περίπου 83 δισ. ευρώ, τα οποία θα πρέπει να αναχρηματοδοτεί όταν λήγουν, ενώ από φέτος ξεκίνησε και η αποπληρωμή των διμερών δανείων ύψους 52,3 δισ. ευρώ που έλαβε από τις χώρες της Ευρωζώνης (GLF) το 2010. Το υπόλοιπο τμήμα του χρέους, περίπου 295,302 δισ. ευρώ, προέρχεται από δάνεια, εκ των οποίων τα 240 δισ. ευρώ προέρχονται από τον Μηχανισμό Στήριξης.

Η ΕΚΤ θα μπορούσε να επαναγοράσει ελληνικά ομόλογα 5 δισ. 

Το… παρήγορο νέο της χθεσινής ημέρας ήταν η ιδιαίτερη αναφορά της Κριστίν Λαγκάρντ στους ελληνικούς τίτλους, η οποία άφησε ανοικτό το ενδεχόμενο στο πλαίσιο του προγράμματος επανατοποθετήσεων των ομολόγων που αποκτήθηκαν στο πλαίσιο του PEPP να γίνουν και περισσότερες αγορές ελληνικών τίτλων και τοποθετήσεις που μπορούν να υπερβαίνουν σε χρονικό ορίζοντα το 2024. Τα δεδομένα που υπήρχαν μέχρι χθες ήταν ότι στο πλαίσιο επανατοποθετήσεων, η ΕΚΤ θα μπορούσε να αγοράσει ελληνικούς τίτλους περίπου 5 δισ. ευρώ στην περίοδο μέχρι το 2024. Τώρα, μένει ανοικτό το ενδεχόμενο και περισσότερες αγορές να γίνουν, και η περίοδος των τοποθετήσεων να πάει και πέραν του 2024.

Από την έντυπη έκδοση 

Του Θάνου Τσίρου
[email protected]

«Όπλα» που ήδη διαθέτουν αντίστοιχοι οργανισμοί διαχείρισης δημοσίου χρέους του εξωτερικού αποκτά ο ΟΔΔΗΧ με το νομοσχέδιο που κατατέθηκε στη Βουλή.

Με το συγκεκριμένο νομοσχέδιο, ο Οργανισμός θα έχει τη δυνατότητα παρέμβασης στη δευτερογενή αγορά των ελληνικών ομολόγων, «αποκρούοντας» έτσι κερδοσκοπικές επιθέσεις που εκτοξεύουν τις αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων.

Παρά την έντονη εκδοτική δραστηριότητα των τελευταίων ετών, η διάρθρωση του ελληνικού δημοσίου χρέους έχει ένα πολύ ιδιαίτερο χαρακτηριστικό σε σχέση με οποιαδήποτε άλλη χώρα της Ευρωζώνης: το μικρό «βάθος» της αγοράς. Από τη στιγμή που το μεγαλύτερο μέρος του χρέους της γενικής κυβέρνησης των περίπου 355 δισ. ευρώ (ή κοντά στα 395 δισ. ευρώ αν προστεθούν και τα repοs με τους φορείς της γενικής κυβέρνησης) το έχει στα χέρια του o ESM και οι χώρες-μέλη της Ευρωζώνης μέσω των διμερών δανείων, το χρέος σε μορφή ομολόγων δεν ξεπερνά τα 85 δισ. ευρώ, δηλαδή περίπου το 24%. Και από αυτό όμως το κομμάτι του χρέους «εμπορεύσιμο» θεωρείται ένα τμήμα που δεν ξεπερνά τα 10-15 δισ. ευρώ. Αυτό στην πράξη σημαίνει ότι μπορούν να παρατηρηθούν μεγάλες μεταβολές στη δευτερογενή αγορά των ελληνικών τίτλων, ακόμη και με πολύ λίγες συναλλαγές, από «παίκτες» που θέλουν να κερδοσκοπήσουν πάνω στα ελληνικά χαρτιά.

Με την ψήφιση του νομοσχεδίου, ο ΟΔΔΗΧ θα έχει πλέον περισσότερα περιθώρια παρέμβασης στην δευτερογενή αγορά. Έτσι, όπως προκύπτει και από το κείμενο του νομοσχεδίου, μια από τις δυνατότητες που έχει είναι:

1. Να παρακολουθεί και να στηρίζει τη δευτερογενή αγορά ομολόγων του Ελληνικού Δημοσίου με αγορές και πωλήσεις ομολόγων εντός προκαθορισμένων ορίων, καθώς και να συνάπτει πράξεις πώλησης ομολόγων με συμφωνία επαναγοράς (repos agreements) και το αντίστροφο (reverse repos), με σκοπό την ομαλή λειτουργία της αγοράς και τη βελτιστοποίηση της διαχείρισης της ρευστότητας του Δημοσίου.

2. Να διακρατεί τίτλους ελληνικών κρατικών χρεογράφων με σκοπό τη βέλτιστη διαχείρισή τους στο πλαίσιο των αρμοδιοτήτων του.

Στην πράξη

Μάλιστα, οι παρεμβάσεις αυτές μπορούν να αποφασίζονται και εκτός του ετήσιου πλάνου δανεισμού με προώθηση της διαδικασίας από τον γενικό διευθυντή του ΟΔΔΗΧ και κατόπιν γραπτής εντολής του υπουργού Οικονομικών. Τι σημαίνουν όμως όλα αυτά στην πράξη; Για παράδειγμα, ότι ο ΟΔΔΗΧ θα διαθέτει πλέον τη δυνατότητα να έχει στο χαρτοφυλάκιό του ομόλογα του Ελληνικού Δημοσίου τα οποία θα μπορεί -για παράδειγμα- να τα «δανείζει» σε έναν επενδυτή που θέλει για κάποιο λόγο να καλύψει μια ανοικτή θέση επί των ελληνικών χαρτιών ή ακόμη και να αγοράζει ελληνικούς τίτλους στη δευτερογενή αγορά όταν κρίνει ότι συντρέχουν οι προϋποθέσεις. Πρόκειται για κινήσεις που μπορούν να κάνουν άλλοι αντίστοιχοι οργανισμοί του εξωτερικού, όχι όμως και ο ελληνικός, καθώς μέχρι τώρα δεν το επέτρεπε το σχετικό νομοθετικό πλαίσιο.

Βελτίωση της αγοράς

Η εικόνα στη δευτερογενή αγορά έχει ήδη αρχίσει να βελτιώνεται τα τελευταία 24ωρα όπως αποτυπώνεται από τη σύγκριση του ελληνικού με το ιταλικό δεκαετές ομόλογο (σ.σ.: η σύγκριση γίνεται διότι πρόκειται για τις δύο χώρες με το μεγαλύτερο χρέος της Ευρωζώνης αναλογικά με το ΑΕΠ τους). Έτσι, ενώ στις 27 Μαΐου το ελληνικό 10ετές είχε απόδοση 3,41%, το αντίστοιχο ιταλικό ήταν στο 2,9%. Δηλαδή, η διαφορά έφτανε στο 0,51%. Στις 3 Ιουνίου, η απόδοση του ελληνικού 10ετούς ήταν στο 3,74% και του ιταλικού στο 3,406%, κάτι που σημαίνει ότι το «άνοιγμα» έχει πλέον περιοριστεί περίπου στις 33 μονάδες.

Η Ελλάδα άντλησε 1,5 δισ. ευρώ, με επιτόκιο της τάξεως του 2,4%. Το κόστος δανεισμού, αν και υψηλό λόγω της δυσμενούς διεθνούς συγκυρίας, παραμένει  χαμηλότερο σε σχέση με τα επίπεδα του 2019, επισήμανε ο υπουργός Οικονομικών, αναφερόμενος στη σημερινή επανέκδοση 7ετούς ομολόγου, στο πλαίσιο του δανειακού προγράμματος για το 2022.

Ο Χρήστος Σταϊκούρας έκανε λόγο για συγκυρία στην οποία καταγράφεται αύξηση της αβεβαιότητας και επιδείνωση των συνθηκών στην παγκόσμια αγορά ομολόγων, η οποία διέρχεται μια από τις δυσκολότερες περιόδους της ιστορίας της, με σημαντική άνοδο των αποδόσεων στους κρατικούς τίτλους.

Μίλησε για αβεβαιότητα που προκαλείται από τις γεωπολιτικές εξελίξεις, τη συνεχιζόμενη υγειονομική και ενεργειακή κρίση, τη σημαντική αύξηση του πληθωρισμού, αλλά και την στροφή των κεντρικών τραπεζών προς μια πιο συσταλτική νομισματική πολιτική.

Ωστόσο, σημείωσε, παρά τις αντιξοότητες, η Ελλάδα, αξιοποιώντας τις θετικές εξελίξεις στο μέτωπο της οικονομίας το τελευταίο διάστημα - όπως οι καλές επιδόσεις στο δημοσιονομικό πεδίο, με βελτιωμένο έλλειμμα και δημόσιο χρέος το 2021, αλλά και η διπλή αναβάθμιση της χώρας -  έλαβε ισχυρή ψήφο εμπιστοσύνης από τις διεθνείς αγορές, συγκεντρώνοντας υψηλή ζήτηση και ποιότητα κεφαλαίων.

«Όλα τα παραπάνω αποδεικνύουν ότι η χώρα μας, ακόμα και μέσα σε αυτό το ρευστό διεθνές περιβάλλον, καταφέρνει να κινείται αταλάντευτα στην κανονικότητα κλασικού εκδότη - χώρας της Ευρωζώνης, διασφαλίζοντας τη σταθερή παρουσία της στις διεθνείς αγορές, όπως πράττουν και οι άλλες ευρωπαϊκές οικονομίες» υπογράμμισε ο ΥΠΟΙΚ.

Όπως συμπλήρωσε, το υπουργείο Οικονομικών, σε συνεργασία με τον Οργανισμό Διαχείρισης Δημοσίου Χρέους (ΟΔΔΗΧ), «συνεχίζει με διορατικότητα, μεθοδικότητα και συνέπεια την - αποδεδειγμένα - επιτυχημένη εκδοτική στρατηγική, ενισχύοντας σημαντικά την αξιοπιστία και την εμπιστοσύνη της χώρας.

Εκδοτική στρατηγική που, συνδυαστικά με την περαιτέρω υλοποίηση του δανειακού προγράμματος και σε συνέχεια της παρούσας έκδοσης, της διπλής ομολογιακής έκδοσης του Σεπτεμβρίου του 2021 και της ανταλλαγής ομολόγων του περασμένου Δεκεμβρίου, στοχεύει στη βελτίωση της ρευστότητας των ελληνικών κρατικών χρεογράφων και στην περαιτέρω  βελτίωση της λειτουργίας της δευτερογενούς αγοράς τους.

Έχοντας, πλέον, καλύψει ένα σημαντικό μέρος του εκδοτικού προγράμματος του 2022, διατηρούμε σε ασφαλή επίπεδα τα ταμειακά διαθέσιμα της χώρας, εξασφαλίζοντας παράλληλα τους απαιτούμενους πόρους προκειμένου να είμαστε σε θέση να συνεχίσουμε τη στήριξη νοικοκυριών και επιχειρήσεων που πλήττονται από την αύξηση των τιμών της ενέργειας» τόνισε ο κ. Σταϊκούρας.

Θέλοντας να εκμεταλλευθεί τη θετική δυναμική από την πρόσφατη αναβάθμιση του αξιόχρεου, αλλά και να προλάβει τις αυξήσεις επιτοκίων της ΕΚΤ η Ελλάδα επέστρεψε στις αγορές με την επανέκδοση 7ετους ομολόγου. Η χώρα θα αντλήσει το ποσό του 1,5 δισ. ευρώ με επιτόκιο κοντά στο 2,5%.  

Λίγο μετά τις 10:00 άνοιξε το βιβλίο προσφορών με το guidance για το επιτόκιο να ορίζεται αρχικά 115 μονάδες βάσης + mid swap. Tο μεσημέρι οι προσφορές είχαν ήδη υπερβεί τα 5,8 δισ. ευρώ και το επιτόκιο μειώθηκε στις 110 μονάδες βάσης + mid swap (2,51%). 

Υπενθυμίζεται ότι η αρχική έκδοση του συγκεκριμένου τίτλου είχε γίνει τον Απρίλιο του 2020 και η χώρα άντλησε 2 δισ. ευρώ με κόστος 2%. Έτσι το μέσο κόστος δανεισμού της συγκεκριμένης έκδοσης διαμορφώνεται κάτω από το 2,3%, αρκετά χαμηλό για τα δεδομένα της περιόδου αν μάλιστα αναλογιστεί κάποιος ότι το 10ετές έχει ήδη φτάσει στο 3%.

Παράλληλα όπως έχει γράψει η Ναυτεμπορική το ελληνικό 7ετές θα αποκτήσει μεγαλύτερο βάθος και οντότητα στην αγορά, ενώ θα «γεμίσει» ακόμη περισσότερο η καμπύλη, καθώς θα προστεθεί στο διάγραμμα και η «κουκκίδα» του 2029.

Η Ελλάδα έχει ήδη αντλήσει 3 δισ. ευρώ από τις αγορές φέτος, ενώ συνολικός στόχος με βάση τον προγραμματισμό του ΟΔΔΗΧ είναι να αντλήσει 12 δισ. ευρώ. Στο δεύτερο εξάμηνο αναμένεται η έκδοση του λεγόμενου πράσινου ομολόγου. 

Την επανακυκλοφορία του 7ετούς ομολόγο ανέλαβαν οι BNP Paribas, BofA Securities, Citi, Deutsche Bank, Goldman Sachs και JP Morgan.

naftemporiki.gr 

Από την έντυπη έκδοση

Του Θάνου Τσίρου
[email protected]

Το θετικό κλίμα που δημιουργήθηκε μετά την αναβάθμιση της χώρας από τον οίκο S&P εκμεταλλεύεται ο ΟΔΔΗΧ και προχωρεί στην επανέκδοση του 7ετούς ομολόγου, με στόχο να αντλήσει πάνω από 1 δισ. ευρώ.

Για τον χρόνο της δεύτερης εξόδου της χώρας στις αγορές μέσα στο 2022 -και της πρώτης μετά το ξέσπασμα του πολέμου- το οικονομικό επιτελείο τηρούσε σιγήν ιχθύος όλο το προηγούμενο χρονικό διάστημα, περιμένοντας την κατάλληλη ευκαιρία. Οι επαφές με εκπροσώπους επενδυτών στις ΗΠΑ τον Μάρτιο, αλλά και η αναβάθμιση από τη S&P εκτιμήθηκε ότι δημιουργούν το κατάλληλο κλίμα και σήμερα, εφόσον δεν υπάρξει κάποια απρόβλεπτη εξέλιξη, θα προχωρήσει η επανέκδοση του 7ετούς ομολόγου.

H αρχική έκδοση του συγκεκριμένου τίτλου είχε γίνει τον Απρίλιο του 2020 και η χώρα άντλησε 2 δισ. ευρώ με κόστος 2%. Η τρέχουσα απόδοση του 7ετούς βρίσκεται στο επίπεδο του 2,4% (σ.σ.: χθες καταγράφηκε ανοδική τάση μετά και τη δημοσίευση της είδησης για την επανέκδοση), οπότε εκτιμάται ότι το τελικό κόστος δανεισμού θα κινηθεί στην περιοχή του 2,5%.

Ως προς το επιθυμητό ποσό, δεν υπάρχουν επίσημες κατευθύνσεις και όλα θα εξαρτηθούν από τη ζήτηση που θα εκδηλωθεί, αλλά και την «ποιότητα» των προσφορών.

Δεδομένου ότι η Ελλάδα δεν αντιμετωπίζει κανένα πρόβλημα ρευστότητας σε αυτή τη φάση, δεν θα επιλεγεί η λύση να πουληθεί μεγάλο μέρος της έκδοσης σε hedge funds μόνο και μόνο για να αντληθούν περισσότερα κεφάλαια.

Το να συγκεντρωθεί πάντως ένα ποσό της τάξεως των 2 δισ. ευρώ -κάτι που θα επαναφέρει τα ταμειακά διαθέσιμα της χώρας και πάλι στα επίπεδα των 40 δισ. ευρώ- θα θεωρηθεί θετική εξέλιξη, καθώς το μέσο κόστος δανεισμού της συγκεκριμένης έκδοσης θα διαμορφωθεί κάτω από το 2,3% (αρκετά χαμηλό για τα δεδομένα της περιόδου αν μάλιστα αναλογιστεί κάποιος ότι το 10ετές έχει ήδη φτάσει στο 3%), ενώ το ελληνικό 7ετές θα αποκτήσει μεγαλύτερο βάθος και οντότητα στην αγορά, δεδομένου ότι η έκδοση θα έχει φτάσει πλέον στα 3-4 δισ. ευρώ (αν προστεθεί το σημερινό ποσό και αυτό που αντλήθηκε τον Απρίλιο του 2020). Επίσης, θα «γεμίσει» ακόμη περισσότερο η καμπύλη, καθώς θα προστεθεί στο διάγραμμα και η «κουκκίδα» του 2029.

Για την επανακυκλοφορία του 7ετούς ομολόγου, η Ελλάδα έδωσε mandate σε έξι επενδυτικές τράπεζες. Συνδιαχειριστές της έκδοσης θα είναι οι BNP Paribas, BofA Securities, Citi, Deutsche Bank, Goldman Sachs και JP Morgan.

Ο φετινός στόχος

Με τη σημερινή έκδοση -εφόσον όλα κυλήσουν ομαλά και ανοίξει το βιβλίο προσφορών- η Ελλάδα θα έχει καταφέρει να καλύψει πάνω από το ένα τρίτο του φετινού στόχου, που παραμένει στα 12 δισ. ευρώ, καθώς το όποιο ποσό συγκεντρωθεί θα προστεθεί στα 3 δισ. ευρώ που αντλήθηκαν από τον Ιανουάριο. Ο στόχος αναμένεται να επιτευχθεί, καθώς αναμένεται να προχωρήσει και η έκδοση του πράσινου ομολόγου στο β' εξάμηνο (σ.σ. και αυτές οι εκδόσεις έχουν βάθος τουλάχιστον 2-3 δισ. ευρώ), ενώ είναι σε εκκρεμότητα και το τι θα πράξει η Ευρώπη όσον αφορά τη χορήγηση νέων δανείων για τη χρηματοδότηση των μέτρων στήριξης των νοικοκυριών.

Της Ραλλούς Αλεξοπούλου
[email protected]

Μετά και την αναβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας της Ελλάδας τη Μ. Παρασκευή από τη Standard and Poor’s φέρνοντας την Ελλάδα μια ανάσα πριν την επενδυτική βαθμίδα, η Αθήνα προχωρά στην επανέκδοση 7ετούς ελληνικού ομολόγου με ημερομηνία λήξης τον Απρίλιο του 2027 προκειμένου να ενισχύσει τα ταμειακά διαθέσιμα και να καλύψει ανάγκες για έκτακτα μέτρα στήριξης. 

Σύμφωνα με την ανακοίνωση του ΟΔΔΗΧ, ανάδοχοι της έκδοσης είναι οι BNP Paribas, BofA Securities, Citi, Deutsche Bank, Goldman Sachs Bank Europe SE and J.P. Morgan.  

Υπενθυμίζεται ότι στις Απριλίου 2020 η χώρα μας είχε προχωρήσει στην έκδοση ομολόγου 7ετούς διάρκειας από το οποίο είχε αντλήσει 2 δις. ευρώ με επιτόκιο 2,05%. Αξίζει να σημειωθεί ότι σήμερα η απόδοση του συγκεκριμένου ομολόγου είναι στο 2,4%.

Η νέα έξοδος στις αγορές είναι η δεύτερη κατά  σειρά το 2022. Οι αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων, όπως συμβαίνει με την πλειοψηφία των ευρωπαϊκών, κινούνται συνεχώς ανοδικά και τρανταχτό παράδειγμα αποτελεί το ελληνικό δεκαετές, η απόδοση του οποίου σήμερα ξεπερνά το 3%.

Να θυμίσουμε ότι στα τέλη Ιανουαρίου η Ελλάδα βγήκε στις αγορές με νέο 10ετές ομόλογο, το επιτόκιο του οποίου διαμορφώθηκε στο 1,84% αρκετά «τσιμπημένο» και σχεδόν διπλάσιο από αυτό της έκδοσης του Ιουνίου, που ήταν 0,88%.  Η χώρα άντλησε 3 δισ. ευρώ από την εν λόγω έξοδο.

Σύμφωνα με το αρχικό πρόγραμμα του ΟΔΔΗΧ η Ελλάδα είχε σχεδιάσει να εκδώσει τίτλους αξίας 12 δισ. ευρώ το 2022. 

Οι ξένοι οίκοι για τα ελληνικά ομόλογα 

Tη νέα έξοδο στις αγορές είχε «προαναγγείλει» η JPMorgan. Η αμερικανική επενδυτική τράπεζα βλέπει θετική δυναμική στα ελληνικά ομόλογα και περιμένει πλέον ότι το spead τους έναντι των γερμανικών θα είναι χαμηλότερο των 201 μονάδων βάσης, που αρχικά υπολόγιζε. Συγκεκριμένα εκτιμά ότι από τον Ιούνιο έως τον Σεπτέμβριο το spread θα κινηθεί κοντά στις 170 μονάδες βάσης, ενώ στα τέλη του έτους, αλλά και τον Μάρτιο του 2023 θα είναι κοντά στις 180 μονάδες βάσης.

Ψήφο εμπιστοσύνης στα ελληνικά ομόλογα δίνει και η DZ Bank. Οι αναλυτές της εκτιμούν ότι ο στόχος της κατάκτησης της επενδυτικής βαθμίδας από την Ελλάδα μέσα στο 2023 είναι εφικτός. Σε μία τέτοια περίπτωση τα ελληνικά ομόλογα θα υπεραποδώσουν και η διαφορά στις αποδόσεις τους έναντι των ιταλικών θα εξανεμιστεί. 

Της Νατάσας Στασινού
[email protected] 

Η πρόσφατη αναβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας της χώρας από τον οίκο Standard & Poor's, αλλά και η προοπτική επιθετικών αυξήσεων των επιτοκίων από την ΕΚΤ, αναμένεται να οδηγήσουν την Ελλάδα σύντομα - ίσως και μέσα στην επόμενη εβδομάδα- σε νέα έξοδο στις αγορές. Αυτή είναι η εκτίμηση της JPMorgan, η οποία μάλιστα «βλέπει» έκδοση 5ετους ή 7ετους ομολόγου από το ελληνικό δημόσιο. 

Η αμερικανική επενδυτική τράπεζα αναφέρει ότι την επόμενη εβδομάδα θα έχουμε εκδόσεις ομολόγων αξίας περίπου 12 δισ. ευρώ στη ζώνη του ευρώ. Γερμανία, Ιταλία και Βέλγιο έχουν ήδη προγραμματίσει εκδόσεις, ενώ αυξημένες πιθανότητες για μία παρουσία στην αγορά βλέπουν οι αναλυτές της τράπεζας για την Ελλάδα (με 5ετές ή 7ετές) και τη Φινλανδία (με 10ετές). 

Όσον αφορά στο κόστος δανεισμού για τη χώρα μας, η JPMorgan υπολογίζει πλέον ότι η διαφορά απόδοσης (spreads) των ελληνικών έναντι των γερμανικών ομολόγων θα είναι χαμηλότερη από τα επίπεδα των 201 μονάδων βάσης, που αρχικά προέβλεπε. Συγκεκριμένα εκτιμά ότι από τον Ιούνιο έως τον Σεπτέμβριο το spread θα κινηθεί κοντά στις 170 μονάδες βάσης, ενώ στα τέλη του έτους, αλλά και τον Μάρτιο του 2023 θα είναι κοντά στις 180 μονάδες βάσης.

Υπενθυμίζεται ότι η JPMorgan προβλέπει ανάπτυξη 5,2% φέτος, ενώ υπολογίζει ότι το δημόσιο χρέος θα διαμορφωθεί στο 197% του ΑΕΠ και το πρωτογενές έλλειμμα στο 1,4%.

«Ψήφος» από την DZ Bank στα ελληνικά ομόλογα  

Στην αναβάθμιση του ελληνικού αξιόχρεου από τον S&P αναφέρεται σε σημερινό report της και η DZ Bank, επισημαίνοντας ότι με αυτήν η Ελλάδα φτάνει ένα σκαλοπάτι μόλις από την επενδυτική βαθμίδα. Οι αναλυτές της εμφανίζονται μάλιστα εξαιρετικά αισιόδοξοι για τις προοπτικές των ελληνικών ομολόγων, χάρη στις αναβαθμίσεις, τονίζοντας ότι πιθανότατα θα υπεραποδώσουν έναντι των ιταλικών. 

Υπενθυμίζεται ότι και ο DBRS βαθμολογεί την Ελλάδα με BB (high) δηλαδή μόλις ένα σκαλοπάτι κάτω από την επενδυτική βαθμίδα. Έτσι είναι εφικτό μέσα στο 2023- και παρά τις δυσμενείς συνθήκες διεθνώς- η χώρα να πιάσει τον στόχο του Investment grade- έστω εν μέρει (να εξασφαλίσει τέτοια αξιολόγηση από τους 2 από τις 4 βασικούς οίκους). Σε μία τέτοια περίπτωση τα ελληνικά ομόλογα θα λάβουν ώθηση και τα spread τους θα κλείσουν. 

naftemporiki.gr