ΣΗΜΑΝΤΙΚΕΣ ΤΑΣΕΙΣ ΕΝΙΣΧΥΣΗΣ δείχνουν το γιεν και το ελβετικό φράγκο, νομίσματα στα οποία γίνεται κυρίως ο δανεισμός σε συνάλλαγμα. Η ανοδική κίνηση του γιεν και η περαιτέρω πορεία της ισοτιμίας του θεωρείται καθοριστικός παράγοντας για την πορεία των διεθνών χρηματαγορών και κεφαλαιαγορών. Μόλις τον προηγούμενο μήνα το νόμισμα κινείτο πτωτικά κοντά σε επίπεδα-ρεκόρ έναντι του ευρώ, παραμένοντας εξαιρετικά δημοφιλές τόσο για τους carry traders όσο και για όσους έχουν δανειστεί σε γιεν.
Ηταν 20 Φεβρουαρίου, όταν η Κεντρική Τράπεζα της Ιαπωνίας είχε αυξήσει για δεύτερη φορά μέσα σε οκτώ μήνες το βασικό της επιτόκιο (στο 0,50% από 0,25%) και έκανε λόγο για περαιτέρω σταδιακές αυξήσεις επιτοκίων, που οι αναλυτές άρχισαν να προειδοποιούν για πιθανή ανατίμηση του γιεν με ό,τι αυτή μπορεί να σημαίνει για όσους έχουν δάνεια στο ιαπωνικό νόμισμα.
Σημειωτέον ότι αν και η επιτοκιακή διαφορά για τους επενδυτές παραμένει σαφώς υπέρ του δολαρίου και του ευρώ, καθώς τα επιτόκιά τους βρίσκονται στο 5,25% και 3,50% αντίστοιχα, τα οφέλη που υπάρχουν μέχρι στιγμής για όσους έχουν δανειστεί σε γιεν θα αρχίσουν σταδιακά να περιορίζονται. Και αυτό δεν θα οφείλεται μόνο στη σταδιακή άνοδο των επιτοκίων, αλλά και στην ενίσχυση της ισοτιμίας του ιαπωνικού νομίσματος.
Οπως αναφέρουν στελέχη της αγοράς συναλλάγματος, μέσα στην επόμενη τριετία το γιεν αναμένεται να ενισχυθεί στα επίπεδα του 130 - 140 γιεν ανά ευρώ από τα 153,90 γιεν ανά ευρώ που βρίσκεται σήμερα (και τα 158,70 γιεν ανά ευρώ που βρισκόταν όταν έγινε η αύξηση των ιαπωνικών επιτοκίων).
Αυτό σημαίνει ότι οι «ισορροπίες» του νομίσματος θα βρεθούν σε πιο δυνατά επίπεδα απ' αυτά του 2005, όταν η ισοτιμία του με το ευρώ κινείτο στην περιοχή του 138-142. Το 2006 το γιεν υποχώρησε στην περιοχή του 142-150 με το ευρώ και φέτος αναμένεται να κινηθεί στα επίπεδα του 150-162, υποχωρώντας περαιτέρω.
Για όσους δανείζονται σε γιεν το επιτοκιακό όφελος που προκύπτει με τις τρέχουσες ισοτιμίες σε ετήσια βάση είναι της τάξης του 3% - 3,30%, ενώ για όσους έχουν δανειστεί σε πενταετή ορίζοντα το όφελος ανέρχεται στο 16,5%.
Σημειώνεται ότι ο δανεισμός σε γιεν δεν αφορά τόσο σε νέες εκταμιεύσεις, αφού η «μόδα» του τελευταίου εξαμήνου είναι το ελβετικό φράγκο, στο οποίο υπολογίζεται ότι έχει συναφθεί το 15% των νέων δανείων σε συνάλλαγμα.
To ελβετικό φράγκο
Μέχρι στιγμής ο δανεισμός σε ελβετικό φράγκο αποδεικνύεται ιδιαίτερα συμφέρων, καθώς για κάποιον που έχει πάρει στεγαστικό δάνειο στο νόμισμα αυτό προκύπτει χονδρικά κέρδος 150 ευρώ στη δόση από τη διαφορά επιτοκίων των δύο νομισμάτων και κάποια επιπλέον ευρώ από τη διαφορά των ισοτιμιών.
Το ελβετικό φράγκο βρέθηκε στα χαμηλότερα επίπεδα έναντι του ευρώ (από την υιοθέτηση του ενιαίου ευρωπαϊκού νομίσματος τον Ιανουάριο του 1999) στις 14/2/07, με την ισοτιμία του να διαμορφώνεται στο 1,6270 ελβετικό φράγκο ανά ευρώ. Ο λόγος της υποχώρησής του με το ευρώ είχε να κάνει με την εκτίμηση ότι οι αυξήσεις επιτοκίων της ΕΚΤ θα είναι ταχύτερες των αυξήσεων επιτοκίων της Κεντρικής Τράπεζας της Ελβετίας. Η τελευταία αύξησε στις αρχές του 2007 τα επιτόκιά της στο 2%, ενώ η ΕΚΤ τα αύξησε έξι φορές από το 2005, στο 3,5%. Σημειώνεται ότι την εβδομάδα αυτή και συγκεκριμένα την Πέμπτη 8/3 αναμένεται επόμενη αύξηση επιτοκίων από την ΕΚΤ (κατά 0,25 της μονάδος, στο 3,75%), ενώ στις 15 Μαρτίου αναμένεται αντίστοιχη κίνηση και από την Κεντρική Τράπεζα της Ελβετίας (οι αγορές έχουν προεξοφλήσει άνοδο έως 0,60 της μονάδος μέχρι το Σεπτέμβριο).
Σήμερα το τρίμηνο libor του ελβετικού φράγκου (ο καθορισμός των επιτοκίων, άρα και των δόσεων, γίνεται ανά τρίμηνο) κινείται στο 2,16% και το αντίστοιχο τρίμηνο euribor του ευρώ στο 3,77%. Αυτό σημαίνει ότι χονδρικά προκύπτει όφελος για το δανειολήπτη από την επιτοκιακή διαφορά της τάξης του 1,60%.
Παράλληλα, ο δανειολήπτης είχε οφέλη και από την υποχώρηση του ελβετικού έναντι του ευρώ, τα οποία ωστόσο περιορίζονται όσο ενισχύεται το ελβετικό νόμισμα (τώρα βρίσκεται στην ισοτιμία 1,6085 ελβετικό ανά ευρώ από 1,6270 στα μέσα του Φεβρουαρίου). Για να διατηρήσει τα οφέλη αυτά και να διασφαλιστεί έναντι μεγάλων διακυμάνσεων στην ισοτιμία ευρώ/ελβετικού φράγκου, οι ειδικοί συμβουλεύουν η λήψη του δανείου στο ξένο νόμισμα να συνοδεύεται και από «προστασία», η οποία μεταφράζεται αναλόγως της διάρκειας του δανείου σε 0,50% - 1% επιπλέον του επιτοκίου δανεισμού. Το επιτόκιο δανεισμού είναι το βασικό επιτόκιο του ελβετικού φράγκου (κυμαινόμενο 2,16%, σταθερό π.χ. 5ετίας 2,80%) συν περιθώριο αναλόγως της πιστοληπτικής ικανότητας του πελάτη 0,50% - 1%.
Προτιμήσεις
Το ελβετικό φράγκο έχει αντικαταστήσει το γιεν στις προτιμήσεις των δανειοληπτών σε συνάλλαγμα, καθώς προσφέρει μεν ελκυστικότερο επιτόκιο απ' αυτό του ευρώ, αλλά με πολύ πιο ελεγχόμενες διακυμάνσεις στην ισοτιμία του απ' ό,τι το ευρώ/γιεν (ενδεικτικά η διακύμανση της ισοτιμίας του ελβετικού από το 1,45 το 1999 μέχρι το 1,62 που έκανε το Φεβρουάριο είναι της τάξης του 11,7% όταν το γιεν στην ίδια περίοδο έχει διακυμανθεί περισσότερο του 50%).
Ειδικότερα, στις αρχές του 2001 με 102 γιεν αγόραζες 1 ευρώ και στα τέλη της ίδιας χρονιάς το 1 ευρώ άξιζε 114 γιεν. Στα τέλη του 2002 το γιεν υποχώρησε στα 126 γιεν/ευρώ και η διολίσθηση συνεχίστηκε με τις ισοτιμίες στα 135 γιεν στα τέλη του 2003, 139 γιεν στα τέλη του 2004, 140 γιεν στα τέλη του 2005 και 156 γιεν στα τέλη του 2006.
Κάποιος που είχε πάρει δάνειο σε γιεν το 2001 θα είχε ωφεληθεί μέχρι σήμερα κατά 50% από τη διαφορά της ισοτιμίας εις βάρος του γιεν και κατά 2,5% από τη διαφορά επιτοκίων ευρώ και γιεν. Σημειώνεται ότι στη διάρκεια του 2001 η ισοτιμία του ευρώ / γιεν είχε υποχωρήσει μέχρι τα 92 γιεν που σημαίνει ότι όποιος είχε πάρει δάνειο σε αυτά τα επίπεδα του γιεν μέχρι σήμερα είχε τεράστιο κέρδος, αφού στη ροή του δανείου χρειαζόταν όλο και λιγότερα ευρώ για την αποπληρωμή του.
Πάντως, λόγω των μεγάλων διακυμάνσεων του γιεν, πολλά δάνεια, κυρίως επιχειρηματικά, «έκλεισαν» την περίοδο 1998 - 2001, όταν το ευρώ υποχώρησε από τα 150 στα 90 γιεν. Σημειωτέον ότι τότε και η διαφορά επιτοκίων (δραχμής - γιεν) ήταν σημαντικά μεγαλύτερη (γύρω στο 6% - 8%).
«Πιο σταθερό»
Οπως υποστηρίζουν στελέχη τραπεζών, το ελβετικό φράγκο είναι πολύ πιο σταθερό από το γιεν, καθώς η ελβετική οικονομία είναι πολύ στενότερα συνδεδεμένη με την ευρωπαϊκή. Αυτό εξηγεί και την αντικατάσταση του γιεν από το ελβετικό φράγκο στις προτιμήσεις των δανειοληπτών σε συνάλλαγμα. Γενικά, το ελβετικό φράγκο εξακολουθεί να θεωρείται η καλύτερη επιλογή για φθηνό δανεισμό φέτος σε σύγκριση με το γιεν, αλλά και τη σουηδική κορόνα.
Σημειώνεται ότι η μεγαλύτερη αύξηση σε δανεισμό στο ελβετικό νόμισμα παρατηρείται στην Ουγγαρία, όπου περίπου το 50% των καταναλωτικών δανείων και το 20% των στεγαστικών είναι σε ελβετικό φράγκο. Οι χρηματοδοτήσεις υπολογίζονται στα 3 δισ. ελβετικά φράγκα. Σύμφωνα με εκτιμήσεις της Deutsche Bank, στην Ευρωζώνη την πρώτη θέση σε δάνεια σε ξένα νομίσματα κατέχει η Αυστρία, με το 1/3 των δανείων των νοικοκυριών να είναι σε ελβετικά φράγκα.
Η πορεία του ελβετικού φράγκου
Ας δούμε, όμως, ποια είναι η πορεία του ελβετικού φράγκου τα τελευταία χρόνια σε σχέση με το ευρώ: Στα τέλη του 2001 η ισοτιμία βρισκόταν στο 1,47, δηλαδή με 1,47 ελβετικό φράγκο αγόραζες 1 ευρώ. Η ισοτιμία παρέμεινε στα ίδια επίπεδα και στα τέλη του 2002, για να εκτιναχθεί στο 1,58 στα τέλη του 2003. Η μεγάλη ενδυνάμωση του ευρώ συνεχίστηκε και τις επόμενες χρονιές με τις ισοτιμίες να διαμορφώνονται στο 1,55 ευρώ/ελβ. φράγκο στα τέλη του 2004, 1,55 στα τέλη του 2005 και 1,61 στα τέλη του 2006 (σήμερα 1 ευρώ αγοράζεται με 1,62 ελβετικό φράγκο, δηλαδή είναι ακόμη ακριβότερο).
Στην πράξη, κάποιος που στις αρχές του χρόνου πήρε, π.χ., στεγαστικό δάνειο 10ετούς διάρκειας σε ελβετικό φράγκο, ονομαστικής αξίας 100.000 φράγκων, με ισοτιμία 1,6150 και επιτόκιο 2,85% (επιτόκιο βάσης 2,15% και μέσο spread 0,70%) βγαίνει κερδισμένος έναντι αυτού που έχει δανειστεί την ίδια περίοδο σε ευρώ (με επιτόκιο 3,75% + spread 0,70%, δηλαδή τελικό επιτόκιο 4,45%). Η δόση του πρώτου τριμήνου για το δάνειο σε ευρώ (για αξία δανείου 62.000 ευρώ που είναι το αντίστοιχο των 100.000 ελβ. φράγκων) διαμορφώνεται στα 1.926 ευρώ και για το δάνειο σε ελβετικό (με τρέχουσα ισοτιμία 1,62 ευρώ/ελβ. φράγκο) στα 1.779 ευρώ (προκύπτει κέρδος 147 ευρώ στη δόση).
ΝΕΝΑ ΜΑΛΛΙΑΡΑ